Alquiler de GPU más caro y acciones neocloud un 30-47% abajo: lo esencial sobre la deuda

El alquiler de GPU no para de subir, pero las empresas que alquilan esas GPU acaban de ver caer sus acciones con fuerza. Me pareció raro, así que lo miré con calma. En el mes hasta el 23 de octubre, IREN cayó un 47%, CoreWeave un 38% y Nebius un 30%. La razón corta: a los inversores les preocupa la deuda que pidieron para comprar los chips.

Una línea clara antes de nada: esto no es asesoramiento financiero. No recomiendo comprar ni vender nada.

Cuánto ha subido el alquiler de GPU

El 23 de octubre (hora de EE. UU.), a16z publicó un gráfico con las tarifas de alquiler desde el 1 de enero. Los cambios aproximados en lo que va de año:

• H200: alrededor de +160%
• B200: alrededor de +120%
• RTX PRO 6000: alrededor de +65%
• H100: alrededor de +35%

También dijeron que la A100, que tiene seis años, se alquila hoy más cara que a principios de año.

Un día después, Social Capital dio otra cifra para la H100: alquilarla cuesta un 45% más que en diciembre. La fecha de inicio y los datos son distintos a los de a16z, así que las dos cifras no coinciden. Pero van en la misma dirección.

La H100 salió a la venta en 2022. Desde entonces han llegado dos generaciones nuevas. Aun así, alquilarla cuesta más que el invierno pasado.

¿Por qué? Chamath Palihapitiya citó esa publicación: «Power is the binding constraint». Es decir, la electricidad es el cuello de botella, y por eso los precios siguen subiendo. Es su opinión, no un dato medido.

Musk: mucho cómputo parado en centros de datos a medio construir

Me llamó la atención que Musk hablara de esto la mañana del 25 de octubre (hora de Pekín), porque va en la misma línea que lo de la electricidad. A las 9:29 citó una lista que había publicado otra cuenta con lo que limita la electricidad: terreno, permisos, acceso a la red, transformadores y equipos de conmutación, y el peso político de la comunidad local, entre otras cosas. La llamó «a fuller list of the limitations of supercomputer buildout» y dijo que, si falta cualquier cosa, «the compute doesn’t work». Tres minutos después le respondió a Yuchen Jin: «I think we’re going to see a lot of stranded compute in partially complete data centers», es decir, que habrá mucha capacidad de cómputo parada en centros de datos sin terminar.

Cuánto cayeron las acciones: 1 mes frente al máximo

Son dos cifras distintas. Mucha gente las mezcla.

Empresa	Cierre 23 oct.	Cierre 23 sep.	Cambio en 1 mes	Máximo de 52 semanas	Desde el máximo
IREN	24,91 $	47,05 $	−47%	76,87 $ (5 nov. 2025)	−68%
CoreWeave (CRWV)	54,24 $	86,90 $	−38%	141,79 $ (28 oct. 2025)	−62%
Nebius (NBIS)	158,74 $	226,61 $	−30%	299,86 $ (22 jun. 2026)	−47%

Fuente: precios diarios de Yahoo Finance. Los máximos son intradía.

He visto publicaciones que dicen que CoreWeave cayó un 68% en un mes. No es así. Su caída en un mes ronda el 38%. Ese 68% se parece a la caída de IREN desde su máximo de 52 semanas, y eso tardó casi un año.

El problema de verdad: la deuda

El peor día fue el 14 de octubre. Al cierre, CoreWeave bajaba un 15,5%, Nebius un 10,1% e IREN un 12,2%. Ese día no pasó nada malo en el negocio de CoreWeave. El problema empezó en sus bonos.

Según CNBC, el bono de CoreWeave al 9,625% con vencimiento en 2032 rendía un 14,8%. El bono al 9,75% de 2031 estaba en torno al 14,9%. Cuando un bono rinde casi un 15%, los prestamistas ven un riesgo real.

Al día siguiente fue peor. Bloomberg informó de que los CDS a cinco años de CoreWeave llegaron a un récord de 1.194,5 puntos básicos intradía, con datos de ICE. Bloomberg dijo que ese precio implica más de un 60% de probabilidad de impago en cinco años. CNBC añadió que el rendimiento del bono de 2031 llegó al 15,78%. Un analista de S&P dijo a CNBC que a partir de 1.000 puntos básicos se suele hablar de estrés.

¿Cuánta deuda es? Yahoo Finance publicó estos datos:

• CoreWeave captó más de 35.000 millones de dólares este año con préstamos respaldados por chips, bonos de alto rendimiento, convertibles y venta de acciones.
• La deuda y los arrendamientos sumaban unos 52.000 millones de dólares a finales de junio.
• Los intereses del segundo trimestre fueron 640 millones de dólares, más del doble que un año antes.

S&P califica a CoreWeave con B+, que es bono basura. El analista de S&P dijo a CNBC que gasta «almost hyperscaler-like», pero sin «the hyperscaler balance sheet». O sea, gasta como un gigante sin tener el balance de un gigante.

El consejero delegado de CoreWeave, Michael Intrator, respondió en una nota interna: «We are confident in our backlog which more than supports all of our debt obligations». Es decir, que su cartera de pedidos cubre toda su deuda. La acción subió un 5,9% el 15 de octubre. El 16 de octubre bajó un 11,9%.

¿Y Nebius e IREN?

También pidieron dinero, pero buena parte es deuda convertible barata. Nebius cerró 5.750 millones de dólares en bonos convertibles en agosto, al 0,50% (vencimiento 2030) y al 4,50% (vencimiento 2034). Dijo que el dinero irá a centros de datos y GPU, entre otras cosas. Los bonos de CoreWeave pagan cupones de más del 9%. Aun así, el mercado vendió las tres. CoreWeave es solo la que tiene precios públicos de bonos y CDS, así que ahí el miedo se ve en números.

Por qué un alquiler más caro no lo arregla

Esta parte me costó entenderla. Si el alquiler sube, ¿no deberían ganar más estas empresas?

Pueden ganar más. El problema son los plazos.

• Pidieron el dinero ahora para comprar chips. Los intereses se pagan cada trimestre, pase lo que pase.
• Los chips envejecen. Siguen saliendo generaciones nuevas, y la H100 ya tiene dos más modernas.
• Un analista de CreditSights dijo al Financial Times que el miedo es un desajuste de plazos. Los arrendamientos de centros de datos de CoreWeave son largos. Los contratos con clientes son más cortos. Si se construye demasiado, ¿por qué iban a renovar los clientes?
• Los analistas esperan que el flujo de caja libre de CoreWeave sea de unos −25.000 millones de dólares este año (Visible Alpha, vía Yahoo Finance).

Así que un alquiler alto hoy no dice cuánto valdrá cuando esos contratos toquen renovarse.

Esa misma semana salieron dos datos de contexto. El 14 de octubre, Gartner dijo que más del 80% de los proveedores neocloud dejarán de operar de forma independiente antes de 2030. Gartner usa las palabras «cease independent operations», en un apartado sobre la consolidación del mercado. Eso no es lo mismo que decir que el 80% vaya a quebrar. Gartner añadió que más de 3,5 billones de dólares de inversión en infraestructura de IA podrían sufrir deterioro de valor antes de que acabe 2030, si el gasto sigue al ritmo actual. Una frase del informe encaja con el problema de plazos: el gasto crecerá demasiado poco para que la mayoría de proveedores recupere su inversión antes de que se sustituya la generación actual de chips.

Y Torsten Slok, economista jefe de Apollo, señala que todavía no se ve el retorno de la IA fuera del sector tecnológico. Los ingresos por empleado y los márgenes suben en las siete grandes tecnológicas. En las otras 493 empresas del S&P 500 están planos. Al final, alguien tiene que ganar dinero con la IA para que el alquiler se siga pagando.

Si tú solo alquilas una GPU

Para quien alquila una GPU por horas, la noticia a corto plazo es sencilla: este año cuesta más que en enero.

Si usas modelos a menudo, quizá te compense mirar cuánto cuesta tener tu propia tarjeta. Lo calculé en mi guía de la RTX 5090 para IA. Si quieres probar un modelo en casa primero, aquí explico cómo instalar DeepSeek en local. Y el contexto de dinero, el gasto de Apple en IA frente a los ingresos de centros de datos de Nvidia, está en la sección de IA de mi comparativa iPhone Duo vs iPhone 18 Pro Max.

Lo que voy a vigilar

• Los resultados del tercer trimestre de CoreWeave, el 11 de noviembre.
• Si los rendimientos de los bonos y los CDS de CoreWeave vuelven a bajar.
• Si el alquiler de GPU sigue subiendo o se estabiliza.

Los precios de este artículo son cierres del 23 de octubre de 2026. Lo repito: no es asesoramiento financiero.